小商品城：市場經營業務迎來高增長

    投資要點
    業績預告符合預期。按照預增公告,公司2009年凈利潤在9.13億元以上,我們預計公司2009年凈利潤9.26億元,預計2009年--2011年公司凈利潤同比增速將達到50%、 35%、31%。
    市場經營業務迎來高增長。我們預計國貿三期一階段09年貢獻租金收入將近10億元,市場經營業務09年全年貢獻超過20億元的收入,增速76%左右。國貿三期二階段將在2010年10月實現收益,預計為2010年貢獻租金收入1.31億元,預計開業后完整會計年度貢獻的租金收入約5.24億元。重建的篁園市場也將在2010年下半年貢獻業績,預計完整會計年度貢獻收入4.5億元。三期一階段部分剩余商鋪出租也將帶來將近1億元的市場租金收入。2011年將是所有市場全年貢獻業績之時,我們認為市場方面提供的收入將有望達到33億元以上。
    房地產業務發展平穩。2010年杭州東城印象項目結算面積約為4萬平米,我們保守用2萬/平米測算,預計2010年將產生收入8億元左右。預計義烏嘉禾廣場項目2010年還能帶來4.48億元左右的收入。義烏20億新拍土地項目預計2011年才能產生收入。在土地儲備方面,小商品城目前約有25萬平方米的土地儲備,20.8億的儲備項目,公司計劃要控制義烏市每年放出來的1/3到1/2的土地份額。
    投資建議。我們預計公司2009年、2010年、2011年EPS分別為1.36元、1.85元和2.42元,對應2010年和2011年的動態PE分別為23.78倍和18.18倍。考慮到公司獨特的經營模式、壟斷的市場地位、廣闊的租金提升空間、電子商務發展帶來的想象空間以及豐富的資產注入題材,我們維持“買入”評級。

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