下半年農產品市場價格將繼續上移

　   經歷2008年下半年的暴跌之后，2008年年底至2010年6月份，世界糧食市場寬幅振蕩，蟄伏一年半之久。進入2010年夏季，極端天氣不斷登場，由于農產品生產對天氣依賴性極強，極端天氣頻現令糧食生長狀況堪憂。歐洲小麥減產引發糧食市場振蕩，農產品比價關系令各品種走勢相互傳導�？傮w來看，俄羅斯小麥減產及國內資金充裕兩大驅動因素引發農產品市場變局，預計下半年農產品市場價格將繼續上移，其中國內油脂市場上漲空間值得期待。
　　一、市場資金充裕
　　歐美的低利率政策奠定國際市場資金寬松局面，而國內市場資金更加充裕。從我國歷年的新增信貸量看，2010年的信貸投放目標為7.5萬億，僅次于2009年9.6萬億的新增規模。從既定的信貸投放節奏看，市場目前對總量預期比較一致，商業銀行的投放節奏也基本遵循監管要求，上半年實際投貸了4.6萬億，下半年將有2.9萬億的新增貸款，該數值為下半年新增貸款的歷史最大值，且同比增速也將扭轉上半年持續負增長的局面，出現30％左右的增速。因此，縱向比較來看，2010年市場資金仍充裕，且整個下半年流動性將相對寬松(大約增長30％)。
　　從流動性充裕指標(廣義貨幣供應量/名義GDP)看，在80年代乃至90年代前期，我國的流動性充裕度雖然快速上升，但在國際上尚處于一個正常的狀態。之后隨著其增速的繼續保持，到目前，我國的流動性充裕度已經處于全球居前的位置。經測算，2009年我國廣義貨幣供應量與名義GDP的比值達到1.8左右，在我們比較的33個世界主要國家和地區中名列第五。盡管近期的流動性增速有下降趨勢，但不干擾流動性充裕度高這一基本事實。
　　二、年內加息概率較低
　　長期以來，我國貨幣政策的調整主要取決于經濟增速和物價水平。從8月初陸續公布的國內7月份宏觀數據情況來看，一方面經濟增速繼續放緩，一方面物價水平走高，宏觀政策面臨選擇。不過，保持經濟增速穩定仍是首要任務，因此預計未來加息計劃可能延后，今年年內加息概率較低。
　　7月份，我國規模以上工業增加值同比增長13.4％，比6月份回落0.3個百分點；1—7月份，城鎮固定資產投資同比增長24.9％，比上半年回落0.6個百分點；7月份，社會消費品零售同比增長17.9％，比6月份回落0.4個百分點；7月份，我國進口增長22.7％，顯著放緩，今年一季度進口增速高達64.7％，二季度為44.1％。7月M1同比增長22.9％，增幅比上月和去年同期分別低1.7和3.5個百分點(實際上，M1的下滑也是工業增速趨降的重要標志。由于M1的構成以企業存款為主，而工業活動水平的下降往往表現為企業資金往來的下降)。
　　在經濟增速預期放緩的形勢下，三季度通脹或已不是宏觀經濟的主要矛盾，自然也難以成為加息的直接原因。
　　三、國內勞動力成本提升所帶來的兩大效應
　　經濟危機背景下，國家出臺了4萬億投資政策保增長，這一目標已圓滿完成，2009年以及2010年至今的GDP增長均遠超8％。國家的工作重心已經逐漸從保增長向調結構轉移，國家正籌備一系列增加國民收入計劃，以刺激居民消費，從而使三駕馬車中的消費逐漸趕上投資。統計顯示，上半年城鎮居民人均工資性收入7014元，比去年同期增長9.7％。截至目前，全國已有23個地區調整了最低工資標準，上調幅度除深圳外，其余各省均在20％以上，其中海南一類地區工資增幅為31.7％，位列全國之首。月最低工資標準最高的上海市為1120元，小時最低工資標準最高的北京市為11元。此外，從2010年1月1日起，國家再次提高了企業退休人員基本養老金水平，上半年城鎮居民人均養老金或離退休金收入達到2066元，同比增長15.4％。另據瑞銀預測，今年全國范圍的平均工資可能上調15％左右。國民收入進入大幅提升階段，同時勞動力成本也大幅增加，這些都將對商品市場尤其是農產品市場產生一系列重大影響。一方面，收入增加導致農產品消費量上升；另一方面，勞動力成本上升提高農產品生產成本。
四、驅動因素打破農產品脆弱平衡
　　1.全球農產品脆弱平衡的現狀
　　近年來，隨著工業化、城市化的推進，加之氣候變暖、干旱嚴重，農作物生產所需的耕地和淡水資源供給明顯趨緊。特別是主要糧食生產國由于耕地、淡水資源的制約，糧食生產發展放緩。然而，世界人口的上升使得糧食需求呈剛性增加，經濟發展使得糧食的工業消費快速增長，生物能源的發展又催生了新的糧食需求，目前，全球農產品供應基本處于供需平衡狀態，未來供需矛盾或加劇。
　　2.打破平衡的因素：歐洲小麥減產
　　由于2008/2009年度世界小麥市場大幅增產，由2007/2008年度的6.1億噸上升為6.8億噸，上升了11.2％，導致2008/2009年度世界小麥期末庫存明顯增加——由2007/2008年度的1.24億噸上升為1.65億噸，上升了33％。而2009/2010年度世界小麥產量仍維持在6.8億噸左右的高位，2009/2010年度世界小麥期末庫存上升至1.94億噸。雖然預計由于俄羅斯、烏克蘭及加拿大等國減產，2010/2011年度世界小麥產量將有所下滑，但由于2009/2010年度世界小麥期末庫存較大，世界小麥市場供給仍然充裕。由于俄羅斯等國的旱情仍在持續，世界小麥產量仍有下調空間。國際谷物理事會及國際糧農組織均將世界小麥產量下調，其中國際谷物理事會及國際糧農組織預計2010/2011年度世界小麥產量為6.51億噸。美國農業部8月份預估2010/2011年度世界小麥產量為6.46億噸。按照美國農業部8月份預估，2010/2011年度世界小麥市場庫存消費比為26.3％，低于2009/2010年度的29.8％，但處于歷年平均水平。
　　3.油脂市場突破上行
　　2009年10月22日，我國政府向加拿大和澳大利亞等國表示，在11月15日之后限制黑脛病油菜籽進口。2010年1至6月中國累計進口油菜籽82萬噸，較2009年同期的156萬噸下降約47.5％。
　　2010年上半年，因與阿根廷的貿易糾紛，從4月1日起，我國對阿根廷豆油進口許可證的發放工作由原來各地省級商務機關統一收歸商務部，同時嚴格按照國家標準對進口自阿根廷的豆油進行檢驗檢疫，溶制劑殘留比例不得超過100mg/kg，此舉導致國內進口豆油數量大幅萎縮，而進口大豆數量激增。
　　限制阿根廷豆油進口刺激了進口大豆需求，上半年國內進口大豆數量激增。雖然從表面上看來，進口大豆經過壓榨之后所提供的豆油量可以彌補進口豆油的減少，但是從進口大豆轉化為豆油需要時間周期，同時油廠開工情況又與壓榨利潤相關，因此雖然從長期來看，進口大豆將轉化為豆油供給國內市場，但時間周期可能較長，在一個特定時期內不能簡單地將進口大豆完全轉化為豆油，這就意味著雖然進口大豆數量同比大幅增加，但是在一定時期內不能完全有效彌補豆油進口減少所產生的缺口，這就導致雖然進口大豆較多，但油脂供給可能出現階段性緊張的局面。
　　另外，今年以來，豆油及棕櫚油市場一直持續期貨升水狀態，激勵了套保盤的介入。同時，期貨市場持倉規模擴大，也為套保盤的介入創造條件。隨著套保數量增加，部分現貨庫存也被鎖定。現貨市場上的有效庫存應該是庫存總數減去套保鎖定庫存的剩余量，因此實際上現貨市場庫存壓力并沒有想象的大。
　　目前看來，我國與阿根廷的貿易糾紛仍未得到解決，下半年進口阿根廷豆油仍將受到限制，限制黑脛病油菜籽進口的政策目前也未放寬，而按照往年規律，棕櫚油進口數量在四季度將回落。6月份，我國進口大豆數量達到創紀錄的620萬噸，7月份大豆進口量從高位回落，為495萬噸，國家糧油信息中心預測，未來幾個月進口大豆數量將呈下降態勢，8月大豆進口量料為450萬噸，9月份預計為400萬噸。
　　而國產油料作物方面，本年度國內菜籽生產可謂多災多難，先是去冬今春干旱少雨，后是春節后的西南五省區嚴重干旱，導致受旱地區大面積苗稞枯死或不能開花結莢，而春末的低溫陰冷氣溫導致花期推遲，加上夏初南方10省強降雨，造成油菜受災，國內油菜籽減產已成定局。據國家糧油信息中心7月份預測，2010年中國油菜籽播種面積730萬公頃，較上年增加10萬公頃，增幅1.4％，預計2010年中國油菜籽產量1260萬噸，較上年減少106萬噸，減幅7.6％。2010年4月19日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署進一步扶持農業生產的政策措施。會議決定繼續實施油菜籽臨時收儲政策，收儲價格由2009年的1.85元/斤提高到1.95元/斤。油菜籽臨時收儲數量暫按500噸，約占總產量的40％左右。
　　國產大豆方面，7月下旬以來，東北地區持續降雨為大豆生長帶來隱患，國家糧油信息中心此前預計，2010年國內大豆產量將較2009年減產3.3％。
　　綜上所述，下半年國內油脂油料供應壓力較上半年將明顯減輕，同時需求有望迎來實質性改善，為價格上漲創造條件。
　　五、中國CPI超預期可能帶來的階段性調控因素考量
　　面對全球農產品價格的集體上漲，國內農產品價格“輸入型上漲”的壓力不斷增大。而國內由于今年以來自然災害頻繁，夏糧、早稻出現減產，秋糧豐收難度加大，新糧收購價格在最低收購價提高、收購主體增加、減產等因素影響下已有所上漲。面對全年價格總水平漲幅3％的預期調控目標，和食品占CPI的絕對權重，國家勢必將加大對于農產品市場的調控力度。
　　面對糧價的上漲勢頭，政府的調控力度已有所增加。如在新糧收購期間，除國有儲備系統暫停收購外，7月23日，國家向市場投放小麥500萬噸，以緩解加工企業對小麥的需求。同時，國家不斷拋售儲備玉米，抑制玉米價格的過快上漲。
　　從油脂油料庫存情況來看，2008年年底以來收儲的國產大豆及儲備的進口豆油仍未輪出，同時菜油庫存充裕，下半年面臨出庫壓力。如果油脂價格繼續走高，國家順勢拋儲，不但可以平抑價格，而且可以緩解庫存壓力，回籠資金，為新年度調整市場掌握更多的主動權，一舉多得，因此后期油脂價格繼續上漲國家通過拋儲來平抑價格走勢應該爭議不大。后收儲時代去庫存化壓力始終懸于市場上方，而國家的調控將對油脂走勢產生階段性壓力。
　　綜合來看，糧食價格作為政府重點監測和調控的品種，在連續六年豐收、庫存充裕的情況下，政府調控將在短期內抑制國內糧價的大幅上漲，這也是近期國內市場較國際市場表現較弱的原因，因而中國糧食價格并不一定與國際市場同步上漲。不過，我們認為，雖然國家調控會對市場產生階段性影響，但在下半年市場需求好轉，加之流通資金充裕的情況下，糧食價格仍將保持穩步上漲的步調，漲幅有望達到15％左右。

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